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收益率快速下行资金面趋于宽松

2019-01-10 12:19:44

收益率快速下行 资金面趋于宽松

周四资金面较前几日大有好转,隔夜利率下降10个BP,成交均价为5.44%,3个月Shibor定盘利率为5.54%。保持货币市场稳定成为当下的主要任务,部分国有银行开始承担主要的资金融出方,以稳定市场预期。

现券市场上,国债1、3、5、7、10年收益率较周三下行0、5、8、4、1.5个BP。由于前一阶段5、7年国债成为超调的主要品种,此轮下滑速度也为迅速。同期限非国开金融债下行30、3、6、4、4BP。比照6月20日的收益率点,各期限债券已经累计下行个BP,体现了一步调整到位,再回调震荡下行的特征。

信用债方面,短融和高评级债券异常火爆,随着资金紧张情况的缓解,短融受到理财资金、券商资管与银行的追捧,交投格外活跃;中票收益率大幅下行,品种集中在5年AAA评级,各种类型机构买盘多有参与。此轮调整幅度小的城投债收益率也回到资金面紧张之前,被憋住的各类机构买盘在昨日得到整体释放。

展望未来资金面状况,市场有两种猜测。普遍观点是7月20日之后资金收益率将大幅下行,隔夜利率回到4%以下;另外一种认为资金面紧张状态将持续到7月末,8月才会明显好转,原因在于银行在6月底的理财吸储大战中发行的多是1个月品种,7月底8月初面临巨量理财到期问题,资金会在一段时间内保持续借难题。

笔者认为,资金面可能在7月20日之后大幅缓解,而机构的确应该对于央行此次公告中的措辞保持审慎态度,央行虽表达了会积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及SLO、SLF等组合适时调节流动性的意愿,但对于过剩产能和平台类的信贷、票据、同业等资产仍做出了明显的否定态度,各大机构也会在此次钱荒战役中得到应有的教训,上述资产配置的杠杆率应顺势在资金面缓和后主动下降。

另外,此次事件中,作为关键角色的央行自身,也在不断反省对于市场预期管理的恰当性,各家大型一级交易商将会在更加清晰的指导思路下主动配合央行加强流动性管理,维护市场秩序。因此预计类似这种流动性停滞的极端现象将不会再发生,利率整体水平会回到3.5%-4%中枢,总体体现紧平衡特征。

综合基本面情况来看,预计中低评级债券会在机构主动降杠杆过程中重新修复收益率曲线,高评级AAA信用债此时出现的配置价值,信用利差也将逐步扩大。而鉴于3、5年期利率债券的超调程度,可以逐渐加仓配置,预期在四季度将有较好利得收益。

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